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國資委:國企改革頂層設(shè)計方案落地 資本路徑亮明四大方向

作者:   來源:   發(fā)布時間:2016-09-05
導(dǎo)語

中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(簡稱《指導(dǎo)意見》)?!皣蟾母镯攲釉O(shè)計方案凸顯了資本市場對于本次改革的重要意義?!倍辔唤邮苌献C報記者采訪的國企改革專家表示,其中尤以力推商業(yè)類國企整體上市、國資管理體制改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等方面與資本市場聯(lián)系最為緊 密。“對企業(yè)而言,預(yù)計未來央企層面的改革將全面加速,可能會涌現(xiàn)央企并購重組浪潮。而地方國資改革在得到中央定調(diào)后也將加速推進(jìn)?!?br style="margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box;word-wrap:break-word !important;" />

上市潮:商業(yè)類國企整體上市
在國企分類改革中,力推處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企“整體上市”將是一項(xiàng)重要工作。國資國企改革專家認(rèn)為:這凸顯了資本市場對于本輪國企改革的重要意義
   
國企改革,分類先行。從《指導(dǎo)意見》的排序也可看出,緊隨在“總體要求”之后的便是“分類推進(jìn)國有企業(yè)改革”。根據(jù)《指導(dǎo)意見》,國有企業(yè)最終將被劃分為“商業(yè)類”和“公益類”兩種類型。其中,商業(yè)類國企又分為:主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè),以及主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)。
   
在國企分類改革中,力推處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企“整體上市”將是一項(xiàng)重要工作。國資國企改革專家認(rèn)為:“這凸顯了資本市場對于本輪國企改革的重要意義?!?/span>
   
《指導(dǎo)意見》指出:主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè),原則要實(shí)行公司制股份制改革,積極引入其他國有資本或各類非國有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化,國有資本可以絕對控股、相對控股,也可以參股,并著力推進(jìn)整體上市。另一方面,對主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè),則要保持國有資本控股地位。
   
不僅如此,《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”部分進(jìn)一步提出,要加大集團(tuán)層面公司制改革力度,積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化,大力推動國有企業(yè)改制上市,創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)國企集團(tuán)整體上市。
   
國資國企改革資深專家張喜亮對上證報記者表示:“各級國資委設(shè)立以來,大部分國有企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了公司制改革,目前尚有少數(shù)企業(yè)還沒有實(shí)現(xiàn)股權(quán)多樣化,根據(jù)需要和實(shí)際將有序進(jìn)行股份制改革,但是也不必定一刀切。對整體上市問題,一方面是集團(tuán)層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題,一方面是業(yè)務(wù)板塊問題,這些方面的改革任務(wù)還是比較重的?!?/span>
 
重組季:首要目標(biāo)“做強(qiáng)”與混改
“做強(qiáng)”重回國企改革首要任務(wù),而前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分
   
除了充分競爭領(lǐng)域的商業(yè)類國企整體上市外,國企為“做強(qiáng)做優(yōu)做大”而進(jìn)行的重組整合以及混合所有制改革等,同樣離不開資本市場的支撐。而在通過資本市場實(shí)現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換,將變現(xiàn)的國有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)等原則的指導(dǎo)下,近期A股上市公司國資股東“退位讓賢”已經(jīng)暗流涌動。資深國企改革專家表示:“預(yù)計未來央企層面的改革將加速,可能會涌現(xiàn)央企并購重組浪潮?!?/span>
   
值得注意的是,《指導(dǎo)意見》在“總體要求”部分,“做強(qiáng)”重回國企改革首要任務(wù)。從2013年底的“做強(qiáng)做優(yōu)”,到2014年底的“做強(qiáng)做優(yōu)做大”,再到2015年7月的“做大做強(qiáng)做優(yōu)”,最后到《指導(dǎo)意見》中的“做強(qiáng)做優(yōu)做大”,“做強(qiáng)”再次成為國企改革的基礎(chǔ)和首要目標(biāo)。安信證券首席策略分析師徐彪認(rèn)為:對于A股市場來說,以“做強(qiáng)”為基礎(chǔ)的國有企業(yè)整合與相對單純的合并“做大”相比,無疑對提升企業(yè)盈利能力具有更重要的意義,同時也對投資者具有更強(qiáng)的吸引力。
   
以此作為指導(dǎo)思想,《指導(dǎo)意見》在“完善國有資產(chǎn)管理體制”部分提出:改組組建的國有資本投資、運(yùn)營公司作為國有資本市場化運(yùn)作的專業(yè)平臺,依法自主開展國有資本運(yùn)作。
前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分,同樣與資本運(yùn)作密不可分。
   
值得注意的是,改革明確實(shí)行混合所有制,但改革方案是謹(jǐn)慎的,強(qiáng)調(diào)“不搞拉郎配,不搞全覆蓋,不設(shè)時間表,成熟一個推進(jìn)一個,杜絕國有資產(chǎn)流失”。

重頭戲:國資管理體制改革
《指導(dǎo)意見》提出,要“開展政府直接授權(quán)國有資本投資、運(yùn)營公司履行出資人職責(zé)的試點(diǎn)?!?/span>
   
“其實(shí),國有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制即國資委的改革,才是真正的重頭戲。”有資深國資國企改革專家表示,“國資管理體制改革對于資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響都是極大的,是本次國資國企改革的本質(zhì)。雖然絕對的淡馬錫模式并不適合中國,但是國資委從‘管人管事管企業(yè)’向‘管資本’轉(zhuǎn)變是必要的?!?/span>
   
《指導(dǎo)意見》關(guān)于“完善國有資產(chǎn)管理體制”的表述也被不少機(jī)構(gòu)視為最大亮點(diǎn)?!吨笇?dǎo)意見》提出:以管資本為主改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制。改組組建國有資本投資、運(yùn)營公司,探索有效的運(yùn)營模式,通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合,推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級,優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu);通過股權(quán)運(yùn)作、價值管理、有序進(jìn)退,促進(jìn)國有資本合理流動,實(shí)現(xiàn)保值增持。國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對國有資本投資、運(yùn)營公司和其他直接監(jiān)管的企業(yè)履行出資人職責(zé),并授權(quán)國有資本投資、運(yùn)營公司對授權(quán)范圍內(nèi)的國有資本履行出資人職責(zé)。國有資本投資、運(yùn)營公司作為國有資本市場化運(yùn)作的專業(yè)平臺,依法自主開展國有資本運(yùn)作,對所出資企業(yè)行使股東職責(zé)。發(fā)揮國有資本投資、運(yùn)營公司的作用,清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)。
   
值得注意的是,《指導(dǎo)意見》還提出,要“開展政府直接授權(quán)國有資本投資、運(yùn)營公司履行出資人職責(zé)的試點(diǎn)。”對此,張喜亮告訴上證報記者:“各級國資委并非是對國有企業(yè)全口徑監(jiān)管,即尚有數(shù)倍于國資委監(jiān)管企業(yè)的國有企業(yè)由政府各職能部門管理。開展政府直接授權(quán)國有資本投資運(yùn)營公司履行出資人職責(zé)試點(diǎn),應(yīng)當(dāng)是深化國有企業(yè)改革的一項(xiàng)作用工作。”
   
處女地:探索特殊管理股
《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出:允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度
   
“說實(shí)話,有些問題在《指導(dǎo)意見》出來后,相關(guān)部門還在探討甚至爭論如何落實(shí)?!睋?jù)某央企高管透露,“其中,如何設(shè)置優(yōu)先股以及國家特殊管理股制度就是一個爭論熱點(diǎn)。一種擔(dān)憂是,由于特殊管理股早期被廣泛運(yùn)用是在上世紀(jì)七八十年代英國撒切爾夫人推行的國有企業(yè)私有化運(yùn)動中,如果我國也采取特殊管理股可能會被一些人聯(lián)想為國企私有化?!?/span>
   
當(dāng)然,更多的國資專家認(rèn)為該制度值得借鑒,例如國務(wù)院國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會主席季曉南曾對上證報記者表示:在放大國有資本功能方面,一些發(fā)達(dá)國家為了保證國家利益或公眾利益不受損害,對某些特定行業(yè)的企業(yè)規(guī)定了經(jīng)營的范圍和行為,并設(shè)置了具有一票否決權(quán)的“黃金股”來保證國家對這些行業(yè)的控制或影響。國家不直接參與和干預(yù)企業(yè)的一般決策,但如果企業(yè)違反規(guī)定,國家則可以動用一票否決權(quán)。這種做法值得我們研究和借鑒。
 
本次《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出:允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度。
   
那么,什么是“國家特殊管理股制度”?此前,由十八屆三中全會起草組編寫的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》輔導(dǎo)讀本是這么描述的:“設(shè)置特殊管理股是通過特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計,使創(chuàng)始人股東(原始股東)在股份制改造和融資過程中,有效防止惡意收購,并始終保有最大決策權(quán)和控制權(quán)。具體是將公司股票分為A類股和B類股兩種,二者擁有同等的經(jīng)營收益權(quán),但創(chuàng)始人股東的股票(B類股)具有特別投票權(quán),包括董事選舉和重大公司交易的表決等。這種辦法為國外很多公司所采用。”
   


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